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11月16日，央行發(fā)布《2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》）?！秷蟾妗凤@示，今年三季度以來，央行實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，加強結(jié)構(gòu)調(diào)整，將改革和調(diào)控、短期和長期、內(nèi)部均衡和外部均衡結(jié)合起來，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，促進(jìn)降低社會綜合融資成本，為實現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

??《報告》指出，當(dāng)前中國仍實施常態(tài)貨幣政策，下一步，央行將繼續(xù)做好LPR報價和運用工作，引導(dǎo)和督促金融機構(gòu)合理定價，進(jìn)一步打破貸款利率隱性下限；繼續(xù)完善在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)的常態(tài)化機制等。

??現(xiàn)階段央行縮表是“放松”

??近期央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模變化引起市場關(guān)注。對此，央行表示，當(dāng)前中國仍實施常態(tài)貨幣政策，法定準(zhǔn)備金率是使用的主要政策工具之一。雖然央行資產(chǎn)規(guī)模增長放緩甚至可能下降，但降準(zhǔn)放松了流動性約束，增大了貨幣創(chuàng)造能力，與國外央行量化寬松結(jié)束后一度進(jìn)行的“縮表”有本質(zhì)區(qū)別。

??需要注意的是，不同于美聯(lián)儲擴表是放松、縮表是收緊，現(xiàn)階段我國央行擴表是“收緊”、縮表是“放松”?！秷蟾妗分赋?，目前我國央行與美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)存在較大差異。同時，我國實施常態(tài)貨幣政策，法定存款準(zhǔn)備金率作為常規(guī)貨幣政策工具發(fā)揮了重要作用，這導(dǎo)致我國央行資產(chǎn)負(fù)債表變化的效果與美聯(lián)儲明顯不同。

??央行強調(diào)，不能簡單套用國際經(jīng)驗通過央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模來判斷貨幣政策取向，短期要看超額準(zhǔn)備金率的變化，長期關(guān)鍵要看法定準(zhǔn)備金率對銀行貨幣創(chuàng)造能力約束的變化。

??今年9月6日，央行宣布全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點并額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點。此次降準(zhǔn)增加了商業(yè)銀行長期穩(wěn)定資金來源，共釋放長期資金約9000億元。另據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，9月末，金融機構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率為1.8%，比上年末低0.6個百分點。

??記者注意到，《報告》指出，考慮到降準(zhǔn)是政策效應(yīng)較強的操作工具，央行同時會減少逆回購、MLF等操作以保證銀行體系流動性合理充裕，銀行也可能根據(jù)經(jīng)營需要減少對中央銀行的負(fù)債，央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模會出現(xiàn)增速下降或收縮的情況，因此近期央行資產(chǎn)負(fù)債表環(huán)比收縮主要出現(xiàn)在降準(zhǔn)的當(dāng)月或次月。但長期看，降準(zhǔn)放松了銀行貸款創(chuàng)造存款行為的流動性約束，使貨幣條件總體保持穩(wěn)定。

??將打破貸款利率隱性下限

??今年8月17日，央行宣布改革完善LPR形成機制，以疏通市場化利率傳導(dǎo)渠道，打破貸款利率隱性下限。同時，自2019年三季度評估時起，將LPR運用情況及貸款利率競爭行為納入MPA的定價行為項目考核，推動銀行更多運用LPR，堅持用改革的辦法降低實體經(jīng)濟融資成本。

??10月21日發(fā)布的LPR顯示，1年期LPR為4.20%，已較同期限貸款基準(zhǔn)利率低了15個基點；5年期LPR為4.85%，較同期限貸款基準(zhǔn)利率低了5個基點。

??《報告》指出，通過改革完善LPR形成機制，以市場化改革的方式促進(jìn)降低企業(yè)貸款實際利率的效果初步顯現(xiàn)，9月新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點下降0.36個百分點。另外，9月份新發(fā)生貸款中運用LPR定價的占比已達(dá)到46.8%，其中主要運用于企業(yè)貸款。

??央行表示，下一步，將繼續(xù)做好LPR報價和運用工作，引導(dǎo)和督促金融機構(gòu)合理定價，進(jìn)一步打破貸款利率隱性下限，疏通市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道，并抓緊研究出臺存量貸款利率基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案。同時，維護好存款市場競爭秩序，保持銀行負(fù)債端成本基本穩(wěn)定。

??此外，央行將繼續(xù)完善在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)的常態(tài)化機制，根據(jù)市場需求合理安排發(fā)行規(guī)模和期限品種，帶動其他發(fā)行主體在離岸市場發(fā)行人民幣債券，促進(jìn)離岸人民幣市場持續(xù)健康發(fā)展。

來源：每日經(jīng)濟新聞